鼎冠策略【生猪】短期供需博弈加剧延续反弹沽空思路

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　　文章来源：国元期货研究

　　9月供应集中兑现，叠加转凉后标猪增重提速，短期供给过剩压力显著。但当前价格已跌至自繁自养成本线附近，低价下的散户惜售情绪升温，对猪价下方有一定支撑，加之双节备货需求提振，当前生猪现货市场处于供应偏宽松但底部有需求支撑的博弈格局中，大概率以窄幅整理为主。盘面上，近月合约交易供应过剩现实以及节后需求回落的预期，偏弱震荡看待。对于后市，产能调控政策的实际效果，预计要到明年下半年有所兑现，在产能出清前，供给端压力持续施压猪价，在节日需求支撑下，猪价短期有止跌反弹空间，待反弹后尝试短空。生猪2511建议区间12900-13450元/吨。

　　一、行情回顾

　　供给集中释放，需求提振有限，猪价持续走弱。盘面受供强需弱现状影响，走势偏弱震荡。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给持续增量猪价延续弱势

　　截至9月16日，生猪出栏均价12.96元/公斤，较上周环比下跌0.35元/公斤。标肥价差-0.45元/公斤，较上周环比扩大0.04元/公斤。供给持续增量，需求缓慢回升，终端承接力度不足，猪价延续弱势。

　　截至9月16日，仔猪出栏均价25.11元/公斤，较上周环比下跌1.81元/公斤。供给过剩情况突出，猪价旺季低迷，养殖端对后市预期偏悲观，补栏积极性不高，仔猪价格持续走弱。

　　2.2

　　供给过剩现状延续持续施压猪价

　　根据农业农村部数据显示，2025年7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比持平，环比持平，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的合理区间上限。24年12月至25年7月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，并且至25年7月，能繁母猪存栏始终处于偏高位，未出现下降势头，以生产周期推算，至26年二季度，理论产能依旧偏大。

　　据Mysteel统计，截至2025年8月底，样本规模场能繁母猪存栏量为505.65万头，环比下降0.83%，同比增长1.86%。8月需求步入复苏，猪价却持续低迷，加之政策引导下的产能调控，规模场开始优化产能，低效母猪淘汰加速，规模场能繁母猪存栏小幅下降。但从生产周期推算，2025年规模场理论产能仍呈现环比上升态势，产能调控顺利推进，实际兑现效果也要等到26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场8月商品猪存栏数为3632.76万头，环比增加0.51%，同比增加4.53%。样本规模场8月商品猪出栏量为1070.35万头，环比增加2.56%，同比增加23.49%。7月压栏、二育情绪较强，部分供给后移至8月，进一步加大8月供给压力。9月需求逐步回升，月初养殖端有压栏挺价操作，但供给整体偏大的背景下，消费旺季窗口期，集中出栏压力较大，9月出栏节奏呈现先慢后快趋势，9月供给压力依旧较大。

　　截至9月12日，生猪出栏均重123.46公斤，较上周环比上升0.04公斤。随着高温天气退却，终端对大猪需求有所增加，加之前期通过降重操作，部分规模场已完成降重目标。后续天气逐步转冷，大猪需求仍有进一步增量空间，养殖端仍有一定压栏增重意愿。

　　2.3

　　双节备货期间需求缓慢回升

　　截至9月16日，重点屠宰企业开工率为31.89%，较上周环比回升0.54%。冷冻肉库容率17.56%，较上周环比持平。临近双节，需求呈逐步复苏趋势，但也需要看待，今年中秋、国庆时间重合，需求窗口期较短，旺季启动缓慢，提振力度相对有限。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且猪价低迷，存在被动入库的现象，冻品去库偏缓。但冻品库存同比偏低，对鲜肉消费的压力相对有限。

　　2.4

　　饲料原料弱势运行自繁自养利润跌至成本线附近

　　截至9月16日，玉米现货均价2365.29元/吨，较上周环比下跌2.16元/吨，豆粕现货均价3067.14元/吨，较上周环比下跌8.57元/吨。周内，饲料原料价格延续小幅下行。玉米从基本面来看，近期东北、华北玉米价格呈现偏弱调整态势，在于新作陆续上市带来的供应增量。不过，随着前期玉米库存的持续去化，产业链各环节库存水平已明显低于去年同期，而新作上市后，市场基于低库存背景下的补库需求预计将逐步释放且力度较强，这种潜在的需求空间将对玉米下方形成支撑。‌‌豆粕从基本面看，海关数据显示，9月我国大豆进口量依旧处于高位水平。从周度数据来看，国内油厂的压榨开机率维持在相对稳定的区间，这使得豆粕产出保持充裕状态。而下游环节中，饲料企业的采购节奏较为平缓，养殖端对豆粕的需求尚未出现明显增长，受此影响，豆粕库存持续处于累库态势，市场当前仍面临一定的去库压力。

　　截至9月12日，自繁自养养殖盈利21.12元/头，盈利较上周环比缩小3.22元/头。外购仔猪养殖亏损194.81元/头，亏损较上周环比扩大10.31元/头。虽然饲料原料价格小幅走弱，但生猪市场在供大于求现状下，猪价持续低迷，自繁自养养殖利润已跌至成本线附近。而外购仔猪养殖，由于补栏时，仔猪价格处于高位，当前外购仔猪养殖亏损幅度较大。

　　三、行情总结

9月生猪供应进入集中释放阶段，转凉使得标猪增重节奏加快，短期市场供给过剩的压力尤为明显。不过当前猪价已触及自繁自养成本线附近，低价催生的散户惜售情绪形成了下方支撑，再叠加双节备货带来的需求提振，这使得生猪现货市场处于供应偏宽松与底部需求支撑相互博弈的态势，大概率呈现窄幅整理走势。期货盘面上，近月合约部分消化了供应过剩的现实，同时提前反映节后需求回落的预期，整体呈现偏弱震荡格局。展望后市，产能调控政策的实际成效预计要到明年下半年才会逐步显现，在大规模产能出清尚未发生前，供给端压力将持续压制猪价。不过节日需求的支撑或让猪价在短期内获得止跌反弹的空间，延续反弹后，逢高沽空思路。生猪2511建议区间12900-13450元/吨。

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