高盛策略网疲弱就业数据推升降息预期美国8月CPI出炉前夕投资者加大美债看涨押注

　　在本周美国8月CPI数据公布前，投资者加大了对美国国债的看涨押注，因为近期一系列弱于预期的经济数据为美联储在9月降息以及未来几个月进一步放松货币政策打开了大门。摩根大通的美债客户调查显示，多头头寸上升2个百分点，空头保持不变，维持在自今年2月初以来的最高水平。

　　此外，在截至9月2日的一周，资产管理公司增加了大多数美国国债期货的多头持仓，其中最看好10年期美债期货。

　　在30年期美债收益率持续远离5%这一关键水平之际，近期美债曲线长端的期权偏斜度已转向有利于看涨期权，表明交易员正在支付小幅溢价以对冲长端收益率下行，而非上行。

　　市场的鸽派立场反映在未平仓合约（即交易员持有的新风险头寸）上。在上周五疲弱的就业报告公布后，10月联邦基金期货新增约70，000份合约，为该月份有史以来的最大单日增幅。在密切跟踪美联储政策路径的SOFR期权中，出现了一些大额头寸，押注下周会议可能出现50个基点的大幅降息——尽管这种举措被认为不太可能。

　　Comerica Bank首席经济学家Bill Adams表示：“现在几乎可以确定美联储将在下周的会议上降息，并且未来几个月会有进一步的降息。问题是降息幅度是多少。”

　　在此前一系列报告显示美国经济正在降温之后，10年期美债收益率已从7月高点回落至约五个月低位。上周五的非农就业数据显示，美国8月非农就业新增人数仅为22，000人，失业率则升至2021年以来最高水平。周二，美国劳工统计局的另一份报告显示，美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大超市场预估的下修70万。

　　华尔街已经匆忙调整了对降息轨迹的预测。许多人现在预计美联储将采取更为激进的降息举措。例如，巴克莱经济学家现在预计，美联储在今年剩下的三次会议中每次都会降息25个基点，而此前的预测是在2025年剩下的时间里只会降息两次。

　　尽管利率互换目前已完全计入下周降息25个基点的预期，但一系列疲弱数据让部分市场参与者有胆量押注更大幅度的降息。渣打银行G10外汇研究全球主管Steven Englander周二在就业修正数据出炉前的一份报告中表示：“我们意识到这是提前行动。但我们预计2024年4月至2025年3月的就业数据初步修订将支持我们对9月降息50个基点的判断。”

　　不过，并非所有人都相信美联储在9月或未来几个月会如此激进。周二的美联储互换数据显示，今年剩余三次会议的总降息幅度定价约为67个基点，距离三次各25个基点的降息仍差约8个基点。

　　Manulife Investment Management高级投资组合经理Jeff Given指出：“大幅降息50个基点会吓到市场，因为大家会问，‘是不是我们漏掉了美联储知道的某些情况？’”他补充称，如果9月就业数据复苏，“那么美联储可能会表示，他们可以在接下来的时间里每隔一次会议降息一次”。